到底该如何审视中国式影子银行

6月“钱荒”可以看做一场围绕影子银行治理而展开的流动性博弈，不过，为避免“铁腕治理”过度，近期央行通过公开市场逆回购注入流动性，但这也带来了后续影响。根据申银研究报告，央行在6月底银行资金最紧张时采用非公开方式定向投放了规模约3000亿元资金，而这部分资金也于7月底前收回，因此，才会出现信贷量的剧烈波动，并对货币政策造成极大干扰。

到底该如何审视中国式影子银行？又该如何治理影子银行呢？这是一个值得重新反思的问题。近些年来，影子银行系统的迅速发展和壮大，在相当程度上改变了中国的金融结构。中国的影子银行主要包括三大类：第一类是商业银行系统内的影子银行业务，主要是银行理财产品、委托贷款、未贴现的银行承兑汇票等表外业务；第二类是发挥“准信贷”与“类信贷”功能的非银行金融机构，包括信托、金融租赁、消费金融公司、证券公司等；第三类是非正规金融，如民间借贷、私募股权和财富管理产品等。

我们需要在金融深化背景下全面审视中国的影子银行问题。一方面，从融资供给端看，随着中国金融脱媒和大量表外资产的出现，特别是金融总量快速扩张，金融结构多元发展，金融产品和融资工具不断创新，证券、保险类机构对实体经济资金支持加大，商业银行表外业务对贷款表现出明显替代效应。

另一方面，从融资需求端看，金融危机以后地方政府投资大跃进推升融资平台需求，房地产商融资需求旺盛，高收益率对居民部门产生投资吸引。特别是近两年，为摆脱信贷规模约束及利率“双轨制”的桎梏，各银行通过人民币理财产品、承兑汇票、委托贷款等表外业务实现存款替代，绕过监管限制，打通了货币市场、信贷市场与债券市场，获得了爆发式增长。

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