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兴业证券人民币贬值的冷思考

发布时间:2021-01-25 10:18:53 阅读: 来源:变频器厂家

兴业证券:人民币贬值的冷思考

投资要点

本周,人民币汇率大幅贬值,一定程度上引发了市场的恐慌,我们认为,当前的人民币贬值是央行主导的行为:

(1) 意图一:改变人民币单边升值预期。我们看到,人民币汇率的贬值发生在央行宣布扩大人民币波动浮动范围之后,更合理的推测是央行有意引导人民币走低,使得此前单边赌升值预期的套利热钱暴露风险。

(2) 意图二:提前应对QE 退出的压力。在去年5月美联储缩减QE 规模时,新兴市场经济体遭遇汇率风险,而中国成为资金避风港,反而加大了国内的政策操作难度。因此,提前增加人民币波幅,有助于减少将来QE 持续退出时被动应对的压力。

(3) 意图三:提高国内货币政策的有效性。在单边升值压力下,货币政策空间被大幅缩小,提高汇率浮动区间,有助于后续货币政策放松或者紧缩时的效果。

(4) 为何选择当前时点?我们认为是1月份顺差超预期,且考虑到今年全球复苏趋势,外汇占款增加导致的基础货币投放情况不会差,经常项的有利局面,使得当前增加人民币波动性是较好时点。

(5) 未来趋势?我们认为当前的贬值只是人民币的阶段性行为,不代表中长期趋势,在顺差和人民币国际化的大背景下,人民币每年2-3%的渐进式升值仍在持续。考虑到2%左右的波动区间,6.22左右可能接近于央行的贬值上限。

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